Phân Tích Doanh Nghiệp

CTCP ĐẦU TƯ PHÁT TRIỂN CƯỜNG THUẬN IDICO (CTI )

 

PHÂN TÍCH CTCP ĐẦU TƯ PHÁT TRIỂN CƯỜNG THUẬN IDICO    Mã: CTI (HOSE)

  1. Thông tin cổ phiếu
  1. Sơ lược về Cường Thuận IDICO

Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Cường Thuận IDICO tiền thân là Công ty TNHH Cường
Thuận được thành lập vào ngày 03/05/2000. Công ty Cổ Phần Cường Thuận là thành viên của Tổng Công ty Đầu tư Phát triển Đô thị và Khu Công nghiệp Việt Nam (IDICO). Với ngành nghề kinh doanh bao gồm:
Xây dựng công trình dân dụng, công nghiệp, giao thông, thủy lợi, Thiết kế công trình dân dụng, công nghiệp và giao thông (cầu L<25 md, đường bộ), Thi công công trình điện dân dụng và công nghiệp, San lấp mặt bằng, Vận tải hàng hóa đường bộ, Gia công chế biến đất, đá, cát; Mua bán vật liệu xây dựng; Mua bán và cho thuê máy móc, thiết bị công trình; Dịch vụ nhà đất, kinh doanh nhà; Sản xuất, gia công các sản phẩm cơ khí và vật liệu bê tông.

Sản phẩm chủ yếu của Cường Thuận IDICO bao gồm: Cống bê tông cốt thép, Bê tông tươi, Bê tông nhựa nóng, Đá xây dựng.

Địa bàn hoạt động kinh doanh của công ty chủ yếu ở Đồng Nai và các tỉnh, thành phố trực thuộc khu vực Đông Nam Bộ. Đông Nam Bộ là vùng có kinh tế phát triển nhất Việt Nam, dân số đông và dẫn đầu cả nước về đầu tư nước ngoài, GDP, cũng như nhiều yếu tố xã hội khác. Vốn thu hút nước ngoài của khu vực này dẫn đầu cả nước, nổi bật ở các tỉnh: Đồng Nai, Bình Dương và Thành phố Hồ Chí Minh. Đây là yếu tố thuận lợi cho sự phát triển của Cường Thuận IDICO trong tương lai.

Từ lúc thành lập cho đến nay Cường Thuận IDICO đã có những thành tựu đáng ghi nhận như: giấy chứng nhận thương hiệu Việt cho sản phẩm bê tông nhựa nóng, Cúp Vàng thương hiệu Việt sản phẩm Bê tông nhựa nóng, Cúp vàng thương hiệu Việt sản phẩm cống thoát nước, là công ty ở Đồng Nai duy nhất lọt vào top 50 công ty kinh doanh hiệu quả nhất Việt Nam

  1. Quá trình tăng vốn điều lệ

Kể từ khi chuyển đổi sang hình thức cổ phần, Cường Thuận IDICO đã có nhiều lần tăng vốn với tốc độ tăng rất cao. Có thể thấy công ty đã có những bước tiến dài trải qua 18 năm hoạt động với tổng số vốn điều lệ là 630 tỷ gấp hơn 6 lần so với năm 2007.

 

Hiện nay cùng với sự tăng trưởng về vốn điều lệ thì quy mô công ty cũng ngày càng mở rộng với hệ thống công ty con cũng như công ty liên doanh – liên kết ngày càng nhiều. Tính đến nay công ty đã sở hữu 6 công ty con trực tiếp, 1 công ty con sở hữu gián tiếp và 1 công ty liên doanh – liên kết.

 

  1. Thông tin cổ phiêu CTI

Mã cổ phiếu

CTI

Sàn giao dịch

HSX

Ngày lên sàn

19/03/2010

Khoảng giá 52 tuần

28,350 - 25,400

Vốn hóa

1,587.60 (tỷ đồng)

SL cổ phiếu phát hành

63 triệu CP

KLGD bình quân 13 tuần

580

% sở hữu nước ngoài

17.40%

P/E

11.2

Beta

0.4

 

  1. Tỷ lệ cổ đông

 

 

 

 

 

 

 

Số lượng cổ phiếu mà ban điều hành sở hữu

  1. Chỉ số free-loat

Chỉ số freeloat = 2.2%, nằm trong khoảng tin cậy

Ngành nghề kinh doanh chính

 

Nguồn: Báo cáo thường niên của IDICO

Nhìn vào cơ cấu doanh thu của hoạt động mang lại nguồn doanh thu chính cho CTI là cung cấp cấp bê tông nhựa nóng, dịch vụ xây lắp, doanh thu từ các trạm thu phí và mảng kinh doanh khai thác đá. Trong đó, mảng cung cấp bê tông nhựa nóng, BOT và xây lắp là những mảng kinh doanh truyền thống của CTI. Cụ thể mảng cung cấp bê tông nhựa nóng, dịch vụ và xây lắp đóng góp lớn nhất cho doanh thu của công ty chiếm 49.33% trong tổng doanh thu năm 2017.

Vị thế công ty

Thương hiệu

Thương hiệu của Cường Thuận IDICO ngày càng được khẳng định với việc CTI là doanh nghiệp duy nhất lọt vào top 50 doanh nghiệp kinh doanh thuộc tỉnh Đồng Nai. Với việc thi công nhiều công trình và triển khai nhiều dự án BOT không những khẳng định năng lực của CTI mà còn là động lực giúp CTI phát triển ổn định trong dài hạn.

 

 

 

Dự án BOT

2006-2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021-2032

BOT Tỉnh lộ 16

 

 

 

 

 

 

 

 

 

BOT Đoạn tránh QL1A Biên Hòa

 

 

 

 

 

 

 

 

 

BOT TL 91 và 91B

 

 

 

 

 

 

 

 

 

BOT Đường VC VLXD

 

 

 

 

 

 

 

 

 

BOT nút giao 319 Long Thành

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Khu tái định cư Bình Minh

26,0548 ha

-

Khu tái định cư Phước Tân

27,2 ha

-

Khu nhà ở xã hội phường Tam Hòa

-

325 tỷ đồng

Dự án đầu tư du lịch nghĩ dưỡng Khu đảo Ó - Đồng Trường

3.4 ha

300 tỷ đồng

Đường vận chuyển NVL chuyên dụng

6,0 km

200 tỷ đồng

 

Sở hữu chuỗi giá trị khép kín. Có thể nói kể từ lúc thành lập cho đến nay, Cường Thuận IDICO đã dần dần khẳng định được vị thế của mình. Từ một doanh nghiệp chuyên thi công xây lắp công trình dân dụng và công nghiệp, cho đến việc tự chủ nguyên vật liệu xây dựng và nâng tầm lên chuyên đầu tư và khai thác các dự án BOT. Điều này giúp CTI thâm nhập sâu hơn vào lĩnh vực hạ tầng giao thông trong khu vực Đông Nam Bộ - một trong những khu vực kinh tế sôi động nhất cả nước. Hơn nữa, việc hoàn thành chuỗi giá trị ngành giúp CTI kiểm soát được chi phí qua đó tối đa được lợi nhuận công ty.

 

 

 

Phân tích tài chính

CTI sở hữu sự tăng trưởng ổn định nhờ vào trạm thu phí BOT và kinh doanh các sản phẩm như bê tông nóng và dịch vụ xây lắp. Hai mảng này dự đoán sẽ đóng góp khoảng 80% trong giai đoạn 2018 -2019 sắp tới. Tốc độ tăng trưởng trung bình của CTI khoảng 14,35% so với ngành xây dựng đạt 8.7%, cho thấy CTI đang có hoạt động kinh doanh tốt so với trung bình ngành. Cụ thể như sau:

 

14.35%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Mảng cung cấp bê tông nhựa nóng, dịch vụ và xây lắp

 

Doanh thu của mảng này luôn có sự dao động. Nguyên nhân là do tính chất của ngành xây dựng ghi nhận doanh thu theo tiến độ, cho nên các năm có sự giảm sút nhẹ do các công trình đó đang đi vào giai đoạn khởi công xây dựng. Cụ thể trong năm 2017, công ty đã hoàn thành xong một số dự án như dự án Xây dựng Đường chuyên dùng vận chuyển vật liệu tại xã Phước Tân và xã Tam Phước, TP. Biên Hòa, các công trình như Cầu Đồng Môn, nút giao 319 và Cao tốc TPHCM – Long Thành. Một số công trình đang thực hiện và dự kiến hoàn thành vào năm 2018 và 2019 như dự án đường chuyên dụng vận chuyển nguyên vật liệu dự kiến sẽ hoàn thành vào quý II/2018 và các dự án đang trong quá trình đàm phán như: dự án khu nhà ở xã hội xã Phước Tân, dự án khu Phước Thành – Long An,… Qua đó, dự đoán sẽ đóng góp vào doanh thu của CTI đáng kể vào thời gian sắp tới.

Mảng thu phí

Mảng thu phí cho thấy dấu hiệu tăng khi đa số các công trình đều đa số đã được đưa vào hoạt động. Qua đó mảng thu phí sẽ là động lực cho doanh thu tăng trưởng ổn định. Cụ thể dự án BOT Dầu Giây Phan Thiết triển khai từ năm 2003 - 2035 đã bắt đầu thu phí vào năm 2015 với tổng vốn đầu tư 2.000 tỷ. Một số công trình sẽ dự kiến thu phí vào năm 2018 như dự án đường chuyên dụng vận chuyển vật liệu xây dựng tại xã Phước Tân và xã Tam Phước (Biên Hòa) và ghi nhận 130 tỷ đồng năm 2018. Dự án đường 319 nối dài và nút giao với cao tốc Tp.HCM – Long Thành – Dầu Giây cũng sẽ được đưa vào khai thác hoàn vốn vào quý 4/2019.

Doanh thu 9 tháng năm 2018 của CTI.

 

Trong cơ cấu doanh thu CTI 9 tháng đầu năm, doanh thu từ thu phí đạt hơn 333 tỷ đồng từ trạm thu phí tỉnh lộ 16, trạm thu phí Quốc lộ 1 và trạm thu phí Quốc lộ 91. Tiếp đó là cung cấp bê tông nhựa nóng, dịch vụ và xây lắp chiếm tỷ trọng thứ 2, với hơn 209 tỷ đồng. Có thể thấy 2 mảng trên vẫn sẽ là nguồn đóng góp chính vào doanh thu của CTI trong thời gian sắp tới. Nhưng so với cùng kì năm ngoái, mảng cung cấp bê tông nhựa nóng, dịch vụ và xây lắp có dấu hiệu giảm.

Mảng khai thác đá

Khai thác đá được coi là mảng phát triển tiềm năng của công ty trong thời gian sắp tới với những tăng trưởng vượt bậc. Bắt đầu cho thấy những dấu hiệu tăng trưởng từ năm 2017 sau các năm lỗ liên tục với mức lãi gộp âm năm 2016 nhưng chỉ trong vòng 1 năm doanh thu mảng đá đã có những bước tiến vượt bậc lên 43 tỷ vào năm  2017. Cho tới sau 9 tháng năm 2018, mảng đá đã ghi nhận lợi nhuận gộp 27 tỷ. Hiện CTI đang sở hữu 4 mỏ đá Xuân Hòa, Tân Cang 8, Đồi Chùa 3 và Thiện Tân với trữ lượng khai thác hằng năm có thể đạt 320,000 tấn, thời gian khai thác trung bình trên 30 năm. Theo ước tính của công ty, doanh thu mảng đá giai đoạn 2019 – 2020 sẽ

 

Cơ cấu chi phí

Cơ cấu chi phí của CTI có những thay đổi theo chiều hướng tích cực khi có xu hướng giảm. Cụ thể, chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp lần lượt giảm 76% và 27% so với cùng kì năm ngoái. Hơn nữa giá vốn hàng bán cũng cho thấy dấu hiệu giảm qua đó kéo lợi nhuận gộp và lợi nhuận ròng của công ty cho đến quý 3/2018 lên cao. Tuy nhiên, chi phí lãi vay hiện đang ăn mòn lợi nhuận ròng của công ty khi có xu hướng tăng, có thể thấy các quý trong năm 2018, chi phí lãi vay đều chiếm trên 17% trong doanh thu thuần của doanh nghiệp.

 Chỉ số tài chính

Chỉ số về hiệu quả hoạt động

Năm

 

2014

2015

2016

2017

Vòng quay phải thu khách hàng

Vòng

6.08

13.18

17.07

14.89

Vòng quay hàng tồn kho

Vòng

1.75

5.48

7.95

6.2

Vòng quay phải trả nhà cung cấp

Vòng

2.13

4.73

4.33

4.88

 

Có thể thấy sự ổn định trong hiệu quả hoạt động của CTI trong năm 2015-2017 cho nên việc duy trì chính sách bán hàng, tận dụng những ưu đãi từ nhà cung cấp là điều cần thiết với CTI

Vòng quay tài sản cố định (Hiệu suất sử dụng tài sản cố định)

Vòng

0.27

 

0.51

0.51

0.42

Vòng quay tổng tài sản (Hiệu suất sử dụng toàn bộ tài sản)

Vòng

0.18

 

0.29

0.29

0.27

 

Chỉ số về khả năng thanh toán

Năm

 

2014

2015

2016

2017

Tỷ số thanh toán nhanh

Lần

0.61

0.41

0.66

0.8

Tỷ số thanh toán hiện hành (ngắn hạn)

Lần

0.76

0.53

0.77

0.99

Khả năng thanh toán lãi vay

Lần

1.23

1.77

1.76

1.86

 

Khả năng thanh toán của CTI cũng cho thấy chiều hướng tích cực khi CTI hiện đang có xu hướng sử dụng nguồn vốn tự có nhiều hơn sử dụng nợ

Cơ cấu tài chính

Năm

 

2014

2015

2016

2017

Tỷ số Nợ vay trên Tổng tài sản

%

69.21

70.4

67.93

59.16

Tỷ số Nợ trên Tổng tài sản

%

79.89

81.52

76.97

67.25

Tỷ số Nợ trên Vốn chủ sở hữu

%

567.54

441.04

334.14

205.35

 

Nhờ vào 2 đợt tăng vốn vào năm 2017, CTI đã giảm việc sử dụng nợ qua đó khiến đòn bẩy tài chính có xu hướng giảm. Tuy nhiên, việc sử dụng nợ vay của CTI ở mức khá cao khi ở các năm nợ vay của CTI đều chiếm trên 50%.

 

 

Dòng tiền doanh nghiệp

 

Dòng tiền đến từ hoạt động kinh doanh chính của Công ty tăng 13,45% cho thấy sự ổn định trong công tác sản xuất kinh doanh. Để đạt được điều này, Công ty đã kiểm soát tốt từ việc thu hồi công nợ (hớn 53 tỉ đồng), kiểm soát lượng hàng tồn kho (hớn 61 tỉ đồng). Bên cạnh đó, dòng tiền chi cho đầu tư tăng mạnh mà chủ yếu là việc chi mua sắm, xây dựng TSCĐ và các TSDH khác. Việc dòng tiền chi cho các hoạt động đầu tư lớn cũng là một đặc thù đối với ngành xây dựng công trình như CTI nên cũng không xêm là một khoản đột biến, việc tăng chi đầu tư này có thể đánh giá trong năm 2017 Công ty mở rộng hoạt động, đầu tư vào máy móc thiết bị cho mảng sản xuất kinh doanh chính.

Dòng tiền lưu chuyển của hoạt động tài chính tăng 7,48% chủ yếu là do việc phát hành cổ phiếu cho đối tác chiến lược và thông qua hình thức ESOP. Do việc sử dụng vốn bằng nguồn vốn phát hành nên lượng vốn đi vay của Công ty giảm so với năm 2016, các khoản đi vay của năm trước cũng được thanh toán hớn 634 tỉ đồng cũng là một nhân tố khiến dòng tiền đầu tư không quá biến động. Đóng góp vào luồng tiền ra của dòng tiền đầu tư còn kể đến việc chi trả cổ tức còn lại năm 2016 là 6% và tạm ứng cổ tức năm 2017 là 7% với số tiền hớn 132 tỉ đồng.

Tình hình thực hiện kế hoạch

Doanh Thu

9T/2018

Kế hoạch

% Thực hiện

Tổng

                     709,126

    1,118,000

63%

 

So với kế hoạch, từ nay cho đến cuối năm CTI phải thực hiện khoảng 25% doanh thu kế hoạch thì sẽ đạt chỉ tiêu. Điều này CTI có thể thực hiên được khi các dự án mà CTI đầu tư trước đó cho tới cuối năm hầu như đã hoàn thành xong và bắt đầu đưa vào hoạt động và thu phí. Cụ thể, doanh thu thu phí dự án Đồng Nai – Phan Thiết khoảng 300 tỷ, doanh thu xây lắp tăng thêm bao gồm một phần còn lại của dự án 319 và phần còn lại dự án Phan Thiết - Dầu Giây.

Tình hình dự án của CTI

Hơn nữa, mảng đá cho thấy những tiềm năng khi có biên lợi nhuận gộp cao, và sự tăng trưởng ấn tượng. Theo ước tính của doanh nghiệp, doanh thu mảng đá giai đoạn 2019-2020 vẫn sẽ tăng tưởng 8%/năm, con số cho chỉ tiêu lợi nhuận là 20%/năm, theo đó doanh thu mảng đá năm 2019 vào khoảng 180 tỷ đồng và năm 2020 khoảng 250 tỷ đồng. Tất cả sẽ là động lực để CTI hoàn thành kế hoạch về doanh thu cũng như lợi nhuận công ty trong khoảng thời gian còn lại.

Tiềm năng phát triển trong tương lai

Doanh thu công ty sẽ có những bước tiến triển dài trong tương lai nhờ vào sự ổn định của mảng BOT và xây dựng và sự phát triển tiềm năng của mảng khai thác đá.

Các dự án thuộc Mảng xây dựng và thu phí BOT đang trong giai đoạn sắp hoàn thành và đi vào hoạt động giúp đảm bảo  nguồn doanh thu cho CTI. Chi tiết, CTI cho biết sẽ hoàn thành thi công dự án nút giao 319 và cao tốc TP.HCM-Long Thành để bước sang năm 2019 có thể đưa vào khai thác thu phí. Đồng thời đẩy nhanh tiến độ dự án nhà ở xã hội tại Tam Hòa Tam Phước, tổng vốn đầu tư trong năm khoảng 200 tỷ đồng và dự án KDL Đảo ó – Đảo trường, vốn đầu tư khoảng 50 tỷ đồng. Hơn nữa, Công ty cũng chuẩn bị cho các dự án gối đầu như KCN Phước Bình – Long Thành, dự án nhà ở xã hội Phước Tân.

Hơn nữa, nhu cầu phát triển cơ sở hạ tầng của Đồng Nai sẽ là cơ hội cho CTI khi ngân sách NN hỗ trợ cho co sở hạ tầng còn hạn hẹp.

 

Khai thác đá xây dựng sẽ là một trong những mảng kinh doanh tiềm năng của CTI trong thời gian tới. Theo dự báo, nhu cầu tiêu thụ đá xây dựng của các tỉnh Đông Nam bộ trong năm 2016 ước tính đạt 35 triệu m3 và dự báo có thể sẽ cần khoảng 45 triệu m3 vào năm 2020. Trong khi đó, khu vực phía Nam với các mỏ đá đã khai thác cạn kiệt, hoặc gần hết thời hạn khai thác và việc cấp giấy phép mới là điều khó khăn. Chính vì vậy, nhu cầu vượt cung nên giá bán tăng cao. Đây là lợi thế đối với các công ty có mỏ đá với thời hạn khai thác lâu dài/trữ lượng lớn.

Mặt khác, Chính phủ đã ra thông báo sẽ hạn chế cấp mới mỏ đá trong giai đoạn từ nay cho đến 2020, do đó việc có mỏ đá với thời hạn khai thác lâu dài như CTI sẽ có lợi thế rất lớn trong giai đoạn này.

Ngoài ra, theo CTI, triển vọng của các doanh nghiệp trong ngành có mỏ đá nằm ở phía Nam còn nằm ở các công trình giao thông lớn được lên kế hoạch đầu tư như sân bay Long Thành, cao tốc Dầu Giây – Phan Thiết, mở rộng quốc lộ 20 lên Đà Lạt…cộng thêm sự hồi phục của thị trường bất động sản nên nhu cầu tăng cao.

Hiện CTI đang sở hữu 4 mỏ đá Xuân Hòa, Tân Cang 8, Đồi Chùa 3 và Thiện Tân với trữ lượng khai thác hằng năm có thể đạt 320,000 tấn. Trong năm 2017, mảng kinh doanh khai thác đá của CTI đạt doanh thu gần 100 tỷ đồng, tăng hơn 3 lần so với mức 30 tỷ đồng của năm 2016. Đồng thời, CTI đã đưa vào hoạt động hệ thống dàn máy nghiền đá mới giúp tăng công suất lên thêm 250 tấn/h, tương đương tăng 40% so với công suất cũ. Công suất khai thác mới này đáp ứng nhu cầu tăng mạnh của thị trường vật liệu xây dựng từ đầu năm đến nay với 2 sản phẩm là đá mi bụi và đá 4x6.

Kết luận: CTI sẽ là doanh nghiệp tiềm năng trong thời gian sắp tới cho nên chúng tôi khuyến nghị MUA và nắm giữ dài hạn với doanh nghiệp này.