Chủ Đề Nóng

Câu chuyện thoái vốn nhà nước: Thành công của thoái lô lớn, nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao cho “premium control”

Câu chuyện thoái vốn nhà nước: Thành công của thoái lô lớn, nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao cho “premium control”

Câu chuyện từ Vinamilk (VNM) ; Sabeco (SAB) và Vinaconex (VCG).

Vinamilk đã được quỹ Platinum của Jardine mua với mức giá 186k/Cp, cao hơn 24%, khi mà giá VNM đang giao dịch 150k/CP.

Sabeco được ThaiBev mua với giá 320k/Cp, cao hơn 78%, khi mà SAB đang giao dịch quanh vùng 180k

VCG thì trúng giá trọng lô 28.900 đồng/Cp,cao hơn 56%, trong khi giá giao dịch là 18.500 đồng/Cp, dù lần đấu giá trước đó “ế”.

Vậy, câu chuyện ở đây chính là Premium Control, Nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao hơn  trung bình 52.67% với giá trung bình, để kiểm soát được doanh nghiệp.

PVOIL là câu chuyện thoái vốn chiến lược.

Trong phương án cổ phần hóa PVOIL được Thủ tướng Chính phủ phê duyệt, Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN) sẽ nắm giữ 35,1% vốn điều lệ tại PVOIL, 20% vốn điều lệ bán đấu giá công khai và bán cho nhà đầu tư chiến lược 44,72% vốn điều lệ. Trong đó, đến nay PVOIL đã hoàn thành nội dung IPO là bán ra 20% vốn điều lệ, được cổ đông và nhà đầu tư rất đón nhận.

4 Nhà đầu tư chiến lược được xác định sẽ tham gia là: Idemitsui từ Nhật bản; SK Energy (Hàn Quốc) và 2 đối tác trong nước là Quỹ đầu tư Sacom cùng với Vietjet Air – 1 thành viên thuộc tập đoàn Sovico của tỷ phú Nguyễn Thị Phương Thảo.

Tuy nhiên, tới Q3/2018, thì chỉ còn 2 cái tên nổi bật nhất là:

SK Energy (sở hữu 5.23%) và VJC (sở hữu 4.83%),

Với việc OIL muốn bán lô lớn 44.72%:

https://www.pvoil.com.vn/truyen-thong/tin-lien-quan/pvoil-muon-thoai-von-nha-nuoc-theo-lo-lon

thì giả sử, SK Energy hoặc VJC mua trọng lô, thì tổng sở hữu của 2 bên sẽ lần lượt là 49.95% và 49.55% cách mốc 51% không nhiều, khi chỉ cần mua thêm từ 11.5-15.8 triệu Cp sẽ hoàn thành mốc 51%.

OIL là công ty chiếm 25% thị phần bán lẻ xăng dầu, hay với mục đích hoàn thiện chuỗi nguyên liệu bay cho VJC, thì việc SK Energy hay VJC sẵn sàng trả giá cao để bù lại Premium Control là hoàn toàn khả thi.

Vậy SK Energy hay VJC sẽ phải trả bao nhiêu tiền cho Premium Control?

Theo nguyên tắc bán cho nhà đầu tư chiến lược, thì giá khởi điểm cho nhà đầu tư chiến lược không thấp hơn giá IPO là giá 20.196 đồng/Cp.

Với trung bình từ VNM; SAB và VCG, mức giá trả cho Premium Control là:

20.196* (1+52.67%) = 30.833 đồng, cao hơn 114% so với mức giá giao dịch của OIL hiện tại.

Các khó khăn của OIL khi thu hút Nhà đầu tư chiến lược:

Nhà đầu tư chiến lược vào OIL sẽ không được chuyển nhượng trong 10 năm, đây là khoảng thời gian tương đối dài.

OIL còn lỗ lũy kế gần 1.000 tỷ, như vậy sẽ mất thời gian cơ cấu nếu có kế hoạch chuyển sàn.

Nhà nước giữ quyền phủ quyết 35%, sẽ làm hạn chế trong việc cơ cấu OIL của Nhà đầu tư chiến lược, tuy nhiên, OIL là công ty thuộc PVN chứ không phải Ủy ban quản lý vốn, và vị thế không như PLX nên việc hạ tỷ lệ Nhà nước thông qua PVN dưới 35% sẽ có khả năng sẽ được thực hiện trong tương lai.

Khuyến nghị:

Nhìn chung, OIL là một câu chuyện đầu tư hấp dẫn với “Premium control” để quan sát trong 2019.

OIL đang giao dịch quanh mức 13-15, vì vậy, Nhà đầu tư dài hạn có thể gom mua dần OIL trong vùng giá này.

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                FNET RESEARCH